中國企業對外投資模式經歷了從綠地投資向跨國并購，從單一主體到多方合作，從單一模式到多種模式并存的發展階段。早期，中國企業多以獨資的模式開拓海外市場，以便更好地控制決策。隨著企業經營風險的加大，中國企業現在更多采用合資合作的模式，一方面可以通過加強與當地企業、與其他海外投資商的合作，共享利益、共擔風險；另一方面，隨著民營資本“出?！钡脑黾?，聯合投資、價值鏈聯盟投資的模式也日益增多。有計劃“走出去”的企業不妨在全面把握自身定位和確定投資目標后，參考借鑒前人的經歷。為此，選取以下5個投資“一帶一路”的國際實踐案例，并作簡單評析。
1 中國天齊鋰業股份有限公司收購智利鋰業巨頭公司[1]
2018年12月3日，在智利圣地亞哥證券交易所，隨著工作人員的落錘，歷時半年多、高達259億元人民幣的股權收購案正式收官。中國天齊鋰業股份有限公司以40.66億美元收購智利鋰業巨頭智利化工礦業公司23.77%的股份。這是中企在智利最大一筆收購。
據交易所消息，天齊鋰業當天通過場內交易方式，拍得加拿大鉀肥公司持有的智利化工礦業公司近6256萬股A類股股份，占智利化工礦業公司已發行股份總數的23.77%。由此，天齊鋰業持有智利化工礦業公司的股份增至25.86%。
天齊鋰業是中國領先的鋰產品供應商。天齊鋰業發布報告顯示，預計本次交易的價款支付和股權交割過戶手續將于當地時間5日前完成。天齊鋰業將接替加拿大鉀肥公司在智利化工礦業公司董事會的位置。
拿下SQM（智利鋰業巨頭智利化工礦業公司）的23.77%股權后，天齊鋰業不僅獲得了派駐3名董事的權利，還實現了對上述公司的“一參一控”。在這場世界鋰資源的權利爭奪中，天齊鋰業正在向“鐵王座”發起沖刺。2018年5月底，天齊鋰業拋出了一份重大資產收購書，瞄準的目標正是世界鋰業巨頭SQM的23.77%股權。此次收購代價不小，由于SQM體量較大，上述股權交易總價高達40.66億美元，換算人民幣259億元，同時還要加上1.6億美元的交易、融資等費用。雖然天齊鋰業近三年合計凈利潤有望達到60億元，但顯然不足以支撐上述巨額收購。為此，公司同時采用了并購銀團貸款、境外籌集資金和自籌資金三種方式，為此次收購作為支撐。其中，天齊鋰業從中信銀行、中信銀行（國際），分別獲得25億及10億美元的貸款，剩余的7.26 億美元來自公司自籌。
2018年6月，天齊鋰業收到FNE（智利國家經濟檢察官辦公室）的調查通知，擬收集必要信息以確認或排除本次交易對自由競爭產生的負面影響。同年9月，TDLC（智利自由競爭保護法院）公示受理天齊鋰業與FNE簽訂并提交的《庭外協議》，并于10月4日作出裁決，批準了公司與FNE簽訂的《庭外協議》。中國商務部10月轉發的智利《金融時報》報道指出，TDLC最終批準《庭外協議》，意味著天齊鋰業收購SQM公司24%股權的障礙已被清除。
不過，SQM前任主席胡里奧·龐塞又突然提起訴訟，這使得該筆收購一度暫停。直至10月底，TDLC駁回了其收到的所有復議請求，明確了上述《庭外協議》為最終的，具備法律約束力。至此，這筆高達259億元人民幣的收購獲得最終放行，并隨著12月3日圣地亞哥證交所工作人員的落錘，塵埃落定。
SQM股權完成交割后，天齊鋰業相應將背上巨額債務。對此，公司直言，“本次交易相關的債務融資及并購貸款存續期間，公司的資產負債率和財務費用將顯著上升?！睍嫀熓聞账龀龅臏y算結果顯示，以2017年數據為基礎，該筆交易完成后，天齊鋰業財務費用將從0.55億驟增至19億元，進而導致每股收益攤薄至0.93元/股，同時資產負債率從40.39%上升至78.41%。
最為直接的解決辦法就是，通過股權融資等方式優化上市公司財務結構“減負”。11月9日上午，天齊鋰業公告，收到了證監會對公司在港股上市的批復，并核準新發行不超過3.28億境外上市外資股。有媒體報道稱，此次公司赴港上市預計募資金額在10億美元左右。不過，由于公司未正式上市，實際募資金額尚難確定。同日晚間，天齊鋰業還拋出了一份50億元人民幣規模的A股可轉債預案。兩相對比可以看出，公司近期或能夠籌集近20億美元的資金，用來對沖前述高達35億美元的外部貸款。
付出如此大代價后，天齊鋰業也將在SQM中享受到更多權益。SQM已發行股份包括A類股、B類股，其中A類股可以選舉公司8名董事會成員中的7名。按照SQM公司章程，交易完成后，天齊鋰業將與第一大股東Pampa集團在A類股中，享有相同的37.5%的表決權，并可以向公司提名3名董事。對SQM的控制力、影響力，可見一斑。
需要指出的是，與此前收購的Talison不同，SQM不會合并報表，而是根據會計準則規定采用權益法核算。即按照天齊鋰業的持股比例，應享有的SQM凈利潤計入投資收益和長期股權投資賬目價值中。換言之，天齊鋰業投資SQM獲得的分紅收入，一定程度上也可以起到對沖財務費用增加的效果。
該案例采用的投資模式是跨國收購目標公司股權，發生在能源行業。這充分體現出，規模大、生產率高、資本實力強、已具備一定東道國投資經驗的企業會傾向于多選擇跨國并購的模式，以獲得對海外市場的控制權。收購的結果也的確使得天齊鋰業獲得了對SQM更高的控制力和影響力。同時，也可以看到，面對標的額巨大的收購，企業出于自身經濟情況考慮，可以結合多種方式獲取足夠的收購資金。
2 中國招商局港口控股有限公司獲得漢班托塔港經營權[2]
2017年12月9日，斯里蘭卡政府將正式把斯里蘭卡南部的漢班托塔港的資產和經營管理權移交給中國招商局集團。
作為一個島國，港口經濟對斯里蘭卡來說非常重要。漢班托塔港項目是斯里蘭卡史上首次由其他國家對整個港口地區進行投資和管理，也是中國參與建設的大型基礎設施項目之一。漢班托塔港位于斯里蘭卡最南端、印度洋的中部，是世界第一大海灣孟加拉灣的門戶。漢班托塔港離世界最繁忙的國際遠洋東西主航線距離不到10海里，地理位置非常優越。同時，漢班托塔港也是推進“一帶一路”建設的關鍵節點。
2016年4月，斯里蘭卡政府因債務問題，向中方提出以“債轉股”的方式將漢班托塔港交給中方的請求。為協助斯方解決債務問題并確保由中方控制漢班托塔港的運營管理權，中國政府決定以全面收購漢班托塔港資產的方式協助斯方解決債務問題。
2016年12月8號，斯里蘭卡政府與中國招商局集團簽訂框架協議，約定通過合資方式，將漢港交由中國招商局集團運營管理。2017年7月29號，雙方簽署了特許經營權協議。協議約定，中國招商局集團收購漢班托塔國際港務集團85%股權和漢班托塔國際服務公司49.3%股權，總體股比約占70%，中國招商局集團擁有以上兩家公司的運營管理權以及港區土地約11.5平方公里租賃、開發權，特許經營期限為期99年。
經過長期艱苦的談判，斯里蘭卡政府終于確定2017年12月9日為特許經營協議生效之日，并將舉行項目交接儀式正式將漢港資產及運營管理權移交給中國招商局集團。
漢班托塔港移交給招商局集團后，將正式納入招商局港口的運營管理體系，憑借其優越的地理優勢，依托招商局集團“港—區—城”的綜合開發經驗，通過大力招商引資，建設臨港物流園區、工業園區和城市建設，漢班托塔港未來將發展成為南亞地區的綜合性樞紐港，服務于當地社會經濟發展，助力斯里蘭卡發展成為南亞地區海運中心。這是目前斯里蘭卡歷史上最大的一筆投資，這筆投資直接投向整個港口而非只投資單個碼頭。
本案例采用的也是股權收購的模式，亮點在于中方企業取得對外國港口的特許經營權，在對項目的管理上占有更為絕對的話語權。在本案中，中方企業是帶有國企性質的中國招商局港口控股公司。正如前文所述，規模大、資本實力強的企業對外投資規模一般體量較大，相比起規避風險的成本，更傾向于追求更高的話語權，以便在項目運營中更好落實執行企業已形成的經營管理模式和企業文化。同樣值得關注的是，該項目的預期發展模式不僅被政府方認可，也受到了港口所在地居民的認同和歡迎，這將為招商局在后續的項目開展過程中減少了文化和社會方面的軟性障礙。
3 中企承建巴基斯坦拉合爾橙線軌道項目試運行[3]
由中國鐵路總公司和中國北方工業公司聯合承建的巴基斯坦拉合爾“橙線”軌道交通項目日前開始試運行。
據了解，整個“橙線”軌道交通項目共包括27節列車，列車采取5節車廂編組，每節車廂設計承載為200名乘客。列車運行線路始于阿里鎮，終點是德拉古杰蘭樞紐，共有14站，全程運行時長45分鐘，此前同樣兩地間的公路交通需耗時2.5小時，“橙線”將為市民出行節省約七成的時間成本。根據規劃，“橙線”運行初期將保證每天25萬人次的運力，到2025年將進一步將運力提升到每天50萬人次。
巴基斯坦拉合爾軌道交通橙線項目是中巴經濟走廊早期收獲和示范性項目，項目成功實施與順利運營將對中巴兩國具有重要意義。
2014年1月，旁遮普省公共交通公司就橙線項目發出國際公開招標。同年4月，鐵總和北方公司本著強強聯合與合作共贏為初衷組成聯營體，并最終從多輪競標中脫穎而出。2015年4月，中國國家主席習近平訪巴期間，與巴總理謝里夫共同見證，旁遮普省公共交通公司與聯營體正式簽訂橙線項目EPC總承包合同，合同總價約為16億美元，由中國進出口銀行提供融資支持。項目采用中國標準，地鐵車輛及機電系統全部采用中國設備。合同工期為27個月，在項目建設完成后，聯營體還將承擔5年運營維護工作，為橙線項目提供從建設到運營的全方位支持。
據估算，橙線項目建設期間，有望為當地創造數千就業崗位。橙線項目設有“拉合爾工程技術大學站”，該站位于巴基斯坦最古老的工程大學附近，這所號稱巴基斯坦“清華大學”的高等學府，長期為該國發展培養了一代又一代優秀的工程技術人才。橙線項目建設的開展，不僅能為巴方工程技術人才提供良好的就業機會，更將為巴基斯坦在相關領域的長遠發展儲備豐富的專業人才。
該案例涉及鐵路運輸行業的基礎設施建設，采用EPC+F（融資+工程總承包）的投資模式，中國進出口銀行提供融資，中國企業以聯合體投標的方式承擔承建、運營、維護的任務。
4 中白共建中白工業園
中國－白俄羅斯工業園（簡稱：中白工業園）位于白俄羅斯首都明斯克近郊，由中白兩國合資建設。
中方股東為中工國際工程股份有限公司和哈爾濱投資集團有限責任公司，占60%股份；白方股東為明斯克州政府、明斯克市政府和白俄羅斯地平線控股集團公司，占40%股份。中國－白俄羅斯工業園重點發展的項目是電子信息、生物醫藥、精細化工、高端制造、物流倉儲等產業。工業園位于明斯克國際機場附近，交通便捷，總用地面積91.5平方公里，一期工程用地面積8.5平方公里。中國－白俄羅斯工業園目前已有來自中國大陸和臺灣、日本、韓國以及歐洲國家的企業表示愿意入駐，工業園內的企業將享受頭10年完全免稅、第二個10年征半稅的優惠政策。中國－白俄羅斯工業園的建設標志著這一迄今為止中白兩國經貿合作領域最大的合作項目，在經過4年醞釀后進入具體實施階段。2016年9月29日，中白兩國元首在北京會談時，共同決定建立相互信任、合作共贏的中白全面戰略伙伴關系，攜手打造利益共同體和命運共同體。在中、白兩國元首的高度重視和親自推動下，中白工業園已成為兩國互利合作的標志性工程，項目總投資約56億美元，園區距白俄羅斯首都明斯克市僅25公里。
據招商局集團董事、中白工業園區開發股份有限公司首席執行官胡政介紹，作為中國目前對外合作層次最高、占地面積最大、政策條件最為優越的園區，中白工業園區使白俄羅斯可以成為獨聯體國家、俄羅斯與歐洲的交通樞紐，同時還提供了產品免征關稅銷往1.7億人口的俄白哈關稅同盟和統一經濟體（俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦）市場的機會。據悉，工業園一期開發面積約8平方公里，基礎設施正在建設中。核心起步區3.5平方公里的路網已經形成，2016年可完成“七通一平”的配套，供入園企業使用。園內企業以電子信息、生物醫藥、精細化工、新材料、機械制造、倉儲物流等行業為主。[4]
截至2018年5月，園區一期3.5平方公里起步區基礎設施全部完工，園區吸引力不斷增加。中國招商局集團、濰柴集團、中聯重科、中信重工、中航工業、華為等中國大型企業已入駐園區，并陸續開工自建或租用廠房，研發生產高科技產品或為園區企業提供各類服務。截至2018年5月，園區共有34家入駐企業，包括18家中國企業。
進入工業園區，中白商貿物流園的巨大標識格外醒目。標識不遠處是中國招商局集團投資1.41億美元建設的中白商貿物流園一期工程，總面積達到10萬平方米，是目前工業園內已完工的建設和投資規模最大的項目。此外，該集團還在園區內加緊進行保稅商貿物流區建設，并計劃與德國杜伊斯堡港集團合作，聯合為工業園引進鐵路專用線，將工業園與中歐班列聯通。據悉，集團還將繼續投資建設物流園二期和三期工程，為園區入駐企業提供全供應鏈商貿物流服務。將企業自身優勢與沿線國家的發展需求有機結合，是招商局集團布局全球產業鏈、參與“一帶一路”建設的重要內容。要充分發揮白俄羅斯在絲綢之路經濟帶上的區位優勢，連接歐亞，銜接歐亞經濟聯盟、歐盟兩大經濟區。以中白工業園為基地，建立公路、航空、鐵路和海運四位一體的綜合物流體系，將助力打通從太平洋到波羅的海的物流大通道，開展跨境物流運輸，使中白工業園成為區域貨運集散中心之一。
據了解，成都新筑的超級電容研發生產中心已完成建設并加緊進行設備調試；濰柴集團的入園項目在一個月前動工后加緊建設廠房，并計劃在年底前生產首批柴油發動機；中聯重科與白方合作的項目也已動工建設并爭取盡快生產各類機械設備。2018年5月8日，獲得入園證書的中信重工將在工業園建立其第一個面向歐洲市場的智能機器人研發生產基地。入駐工業園的中國企業不僅看重工業園區位優勢和稅收等優惠政策，更看重歐亞經濟聯盟和歐盟這兩大市場的拓展機會。
本案例入選“一帶一路”國際合作重大工程項目盤點，是PPP模式的一個典例。PPP模式項目相較于其他項目而言，所需資金量更大、建設周期更長、回報率更低，因此會給中企造成很大的資金壓力，企業需要考慮采用多種融資擔保方式來保證整個建設期間的充足資金。[5]從另一個角度來看，投資合作工業園區也充分體現出企業創新投資合作模式的一種嘗試。
5 中企投建尼泊爾最大水泥廠
紅獅希望水泥有限公司是中國紅獅集團同尼泊爾希望水泥私人有限公司合作成立的合資公司，總投資3.6億美元，紅獅集團控股70%，希望公司占股30%，在藍毗尼專區納瓦爾帕拉西縣建設并運營一條日產6000噸熟料的新型干法水泥生產線，并預留二期項目。一期項目已于2017年1月開工建設，計劃于2018年4月建成投產。該項目按照工業4.0標準，應用數字化礦山開采和智能化水泥制造等前沿技術，采用中國制造的12公里礦山長膠帶、六級預熱器系統和第四代篦冷機等先進設備，配備12兆瓦純低溫余熱發電系統和40兆瓦自備電廠。該項目在能耗、自動化、智能化和環保排放等方面處于行業領先水平，建成后將成為世界先進水平的水泥生產線。
納瓦薩迪村位于尼泊爾南部藍毗尼專區納瓦爾帕拉西縣，約有1.9萬名村民。村東西兩面山峰疊嶂，森林茂密，中間一條小河穿村而過，村民散居在河周邊的平地或山坡上。機器的轟鳴聲喚醒了沉睡的山村，位于河西占地1000余畝的水泥廠給山村帶來了繁榮的氣息。
作為尼泊爾史上最大的水泥外國私人企業直接投資項目，水泥廠工地為當地直接帶來500多個就業崗位，建成后能為當地提供1000多個就業機會。
尼泊爾國內基礎設施建設剛剛起步，就水泥工業來說，尼泊爾國內熟料總產能約300萬噸，2016年水泥消費量在600萬噸左右，并以每年10%—15%增長，不足部分通過進口水泥或熟料填補。水泥廠建成后年產水泥230萬噸，占尼泊爾目前水泥產量的40%左右，一期項目投產后可實現銷售收入3.25億美元，將極大提升尼泊爾水泥工業水平，推動尼泊爾的基礎設施建設和整體經濟發展。因此，紅獅希望水泥有限公司榮獲今年尼泊爾投資榮譽獎，成為該國投資領域唯一獲獎的中國公司。
該案例展示了中國企業采用綠地投資模式，在東道國新建實體。尼泊爾屬于南亞國家，正處于工業化初期，基礎設施和制造業仍有很大發展空間，市場潛力大、勞動成本低。根據東道國顯示的經濟發展水平，中國企業準確地選擇綠地投資、直接新設立廠房的模式進行投資，符合自身的行業定位和投資目標。
注釋
[1] 《中企收購智利鋰業巨頭23.77%股份》，載中國一帶一路網：https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/73647.htm。最后訪問日期：2018年12月9日。
[2] 《漢班托塔港經營權移交中方將打造南亞地區航運中心》，載中國一帶一路網https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/39083.htm。最后訪問日期：2018年12月9日。
[3] 《中企承建巴基斯坦拉合爾橙線軌道項目試運行》，載中國一帶一路網https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/56413.htm。最后訪問日期：2018年12月9日。
[4]《白俄羅斯中白工業園》，載中國一帶一路網：https：//www.yidaiyilu.gov.cn/qyfc/xmal/2467.htm。最后訪問日期：2018年12月9日。
[5] 呂會娟，孟愛國，陳曉文：《中國對“一帶一路”沿線國家基礎設施投資的PPP模式風險與規避研究》，載《山東科技大學學報社會科學版》，2017年12月第19卷第6期。
